2022年9月29日，央行发行《2022年第三季度货币政策委员会例会公报》（以下简称《公报》）。我们有以下几个要点来解读：

1。货币政策将继续保持稳健增长取向。从形势判断上，与二季度例会强调“国内疫情防控形势总体向好但任务依然艰巨”相比，本次例会强调“国内经济总体持续复苏发展” ”。这意味着国内经济形势略有好转，近期主要经济指标的回升也印证了这一点。同时，《公报》继续指出，当前经济发展“仍面临需求收缩、供给冲击、预期减弱的三重压力”。我们判断，这意味着，尽管以美联储快速加息为代表的外部金融环境快速收紧，但国内宏观政策将继续保持稳增长导向，四季度各项财政金融支持政策将保持连续性和稳定性。它会后退或缩小。为此，《公报》明确指出，“加大实施稳健货币政策……为实体经济提供更有力支持，努力稳就业、稳物价，稳定宏观经济市场”。

2。货币政策将继续在总量和结构层面同时发力，着力解决有效需求不足问题，加强对受疫情影响的重点领域、薄弱环节和行业的支持。信贷总量方面，《公报》重申“增强信贷总量增长稳定性”。我们判断，监管部门将继续引导LPR报价下调，持续降低实体经济融资成本，刺激企业和居民信贷需求，推动全年人民币贷款同比增长。第四季度。这将有效增强市场主体的投资和消费能力，提振市场信心。结合7月份科技创新、普惠养老、交通物流等专项再贷款申请开放，以及近期央行设立2000亿专项再贷款支持设备升级改造，我们判断认为四季度结构性货币政策工具将是货币政策稳增长的一个途径。重要焦点。一方面，可以起到结构性增加总量、有利于信贷投放的作用；另一方面可以发挥精准的发力，兼顾内外平衡。

3。接下来，政策将加大对房地产行业的支持力度。这一次，《公报》 比第二季度更加关注房地产。除了重申“保护住房消费者合法权益，促进房地产市场健康发展”外，还增加了“因城施策，用足政策工具箱，支持住房刚性需求和改善性住房需求”。推动‘保障性住房’专项贷款加快落实和使用并加大力度，引导商业银行提供配套融资支持。我们判断，以“保楼交付”为重点，房地产供给侧扶持政策将明显加强，房地产开发贷款同比下降趋势将得到缓解，有利于改善市场预期；同时，四季度，5年期LPR报价也可能会出现一定程度的下调，这将导致楼市最快年底出现趋势性复苏。这将是四季度稳增长、控风险的重点。

4。人民币汇率该怎么办？三季度人民币汇率问题基本延续了上季度例会公报的内容，即“深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，引导人民币汇率市场化”。企业和金融机构要坚持‘风险中性’理念，强化预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

但考虑到当前外汇市场形势的新变化，央行将进一步加大稳定汇率的力度。重点包括两个方面：一是加强外汇市场预期引导，防止人民币汇率脱离美元走势快速贬值。我们认为，央行先后下调外汇存款准备金率、上调外汇风险准备金率，以及近期通过外汇市场自律机制会议释放稳定汇率的政策信号，都是为了稳定汇率。避免外汇市场做空预期过度积累，导致形成“羊群”。我们预计，如果后期外汇市场出现变化，引发大规模资本外流，监管层还可能采取以下措施： 1、降低企业境外放款宏观审慎调节系数进行调控资本流出；2.提高企业和金融机构系数；利用跨境融资宏观审慎调节参数扩大资本流入；3.在特定时期，通过发行央行票据等措施，增强人民币流动性离岸市场收紧幅度将会更大。

其次，围绕“把握内部均衡与外部均衡的平衡”，四季度货币政策在降息、降准等总量政策宽松方面将更加谨慎。除了精准实施结构性货币政策外，财政政策将发挥更大的稳增长作用。我们认为，在当前美元指数快速上涨、“一统天下”、非美货币对美元普遍贬值的背景下，稳定汇率的重点不是坚守固定一个点，但维持人民币三大货币。汇率指数基本稳定。当前，国内经济已进入企稳向好的阶段，我国国际收支将继续保持大规模顺差局面。未来稳定汇率并不困难，不会对货币政策的灵活调整构成实质性制约。

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