“信心比黄金更重要。”

虽然很多人认为这是正确的废话，但在资本市场上，这句话至关重要。

9月8日，诺诚健华宣布将回购港股不超过2亿港元。

这是公司针对港股持续下跌而做出的决定。受BTK抑制剂“回归”风波等一系列因素影响，诺诚健华股价9月7日创下历史新低。

在不断下滑的市场中，Innotech不是第一家宣布回购的生物科技公司，也不会是最后一家。生物技术公司的回购阵营正在扩大。

然而，在挽救市场信心的过程中，谁会成功、谁会遭遇挑战，答案并不那么明确。

/ 01 /

未来关键之战的豪赌

寒冷的冬天是寂静的。

放眼全球资本市场，虽然很多生物科技公司未来或许能创造巨大价值，但其市值却越来越低，甚至低于其公司解散价值。这也是香港生物科技公司面临的问题。

例如歌礼药业最新账面净现金超过24亿元，但市值却不足22亿元。也许会有激进投资者鼓励该公司关闭业务。

然而，没有一家企业愿意轻易认输。在此背景下，回购可能成为他们的一场关键之战。

动用公司账面上的资金，或者回购注销，或者回购用于后续激励管理层，“回购”动作本身就能给市场带来潜在的信心。

一方面，这释放出公司管理层认为股价被市场低估的信号。毕竟，回购需要真金白银的投资。如果将高管和董事会纳入回购范围，无疑将起到化解不信任股东之间紧张关系的作用。

另一方面，回购行动本身可以带来强大的买家。例如，歌礼制药于9月7日回购了60万股，而当日其二级市场总成交量为77.76万股。这也意味着大部分交易量都贡献给了公司的回购。

虽然回购本身会减少现金，但事实是，几乎大多数公司最终都需要筹集更多资本才能实现盈利。为此，回购本质上提供了另一种可能性：

如果研发计划进展顺利，公司可能需要比以前更快、更多地再次筹集资金。通过回购释放的信心以及回购带来的稳定股价的可能性，可以使未来能够以更高的价格进行融资。

这对生物技术来说是一场豪赌。

/ 02 /

复购结果难以预料

没人能预测回购的最终结果是什么。

一些生物技术似乎已经取得了一定的成果。自8月低点以来，歌礼药业股价已累计上涨超过30%，而同期香港创新药ETF涨幅不足5%。

6月7日宣布创始人陈波增持公司的

康诺亚也在一定程度上稳定了二级市场的信心。截至目前，公司股价涨幅已超过20%。当然，由于陈波增持的金额有限，增持并不能完全归因于此。

但更多生物科技公司可能面临回购未能激发市场积极反馈的可能性。 A公司就遇到了这样的困境。即使启动回购后，公司股价仍下跌近30%。

这并不奇怪。毕竟，在情绪低落的熊市中，市场继续将期望放在后面的企业身上，更多地关注关键的临床进展甚至后续的商业化表现。回购行动本身并不能带来这些预期。

同时，对于部分提振股价的生物科技来说，未来仍需要考虑的一个问题是，低流动性带来的股价上涨是硬肌肉还是虚拟脂肪。

无论怎样，这些生物科技的资本消耗正在加速是不争的事实。这也意味着，对于一些希望通过回购来赌未来的公司来说，可能会面临另一种结果：

按得越用力，下沉的速度就越快。

/ 03 /

关于寒冬生存的思考

以上都是生物科技公司在寒冬中努力生存的样本。

在资本寒冬中，有很多生物科技公司需要时刻关注自身的生存危机。对此，最新的半年报为我们提供了一个观察窗口。

在港股上市的创新药企中，账面现金扣除总负债后，净现金储备不足5亿元的公司有近20家。其中一些公司实际上已经负债累累。

上市公司如此，但非上市公司的情况可能更困难。例如，截至今年3月底，盛和生物账上资金仅有17.5万元。这种情况在其为了冲击港股市场完成一轮融资后才暂时得到缓解。

为制药企业提供设备的

东富龙近日在接受机构调查时表达了这样的情况。一般情况下，东富龙可以为下游客户提供赊销服务：首付30%左右，余款以交货验收为准*。